中证动漫游戏：还能博吗？如何操作？

文/徒步滚雪球 编辑/珂瑞 王美美
——遵从理性与良知，执着研究与远见——

微信的规则又又又改变了，将“徒步滚雪球”加星标，避免错过重要更新。 

虽然，最近一段时间持续回调，但从最新的指数基金排行榜看，近六个月、近一年和2023以来，涨幅最强的还是华夏中证动漫游戏ETF联接A/C（A012768；C012769）。

这只基金可以说是今年的神级指数基金了。

如果复盘其走势可以看出，基金的最近一轮地点是2022年9月份，从近一轮地点到近一轮高点涨幅超过120%，同期沪深300还是负值。

与此同时，基金规模迅速从2022年6月底的6.48亿元增加到2023年6月底的80.38亿元，真是“就在陋巷无人问，一朝成名天下知”。

基金底层资产分析

华夏中证动漫游戏ETF联接A/C，底层主要是华夏中证动漫游戏ETF，主要跟踪中证动漫游戏指数（指数代码：930901）。

该指数在中证全指样本股中，按照过去1年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的证券。从主营业务涉及动画、漫画、游戏等相关细分娱乐产业的上市公司股票中选成分股30只，每年6月、12月调整样本股。

主要成分股中，三七互娱权重最高，前十大中还有昆仑万维、恺英网络、完美世界、巨人网络、吉比特等游戏牛股。

为什么涨起来了？

目前市场缺乏增量资金，就不会有大的行情，那么为啥游戏传媒本轮能够大幅攀升呢？我认为去年10月至6月份，动漫游戏板块的大涨，最主要源于几个因素：

一、技术层面真突破：以chatgpt为代表的大语言模型，以Midjourney和Stable Diffusion为代表的AI绘画工具，实战能力大幅度提升，能够帮助动漫游戏行业公司，大幅提升效率降低成本。

原先需要人工处理的策划、美工、配乐等工作，在AI的帮助下能够成倍的提高。新技术直接对板块业绩产生较大正面预期，因为这也是目前AI落地最容易的场景。

二、政策层面反转利好：游戏版号审批停滞近2年后恢复正常，单月维持80多个游戏的审批节奏，也算是政策层面的一个利好。

三、交易层面条件有利：跌的够久，成交量小，机构仓位少、盘子相对小，机构重仓股持续留学。

当前市场，中小盘股的定价权在内资手中，熊市展开一段时间后，主跌浪过去了，在缺乏增量资金的市场里，主题投资替代价值投资、成长投资成为市场的主流。

所以，借着AI的东风动漫游戏板块有着超高的收益。其实大家也能感觉到，AI带动下动漫游戏火的时候，甚至能撬动消费、光伏、医药的资金。

为啥跌下去了？

我认为主要是三个原因：一是，前期涨的太猛了，获利盘落袋为安；二是，宏观政策力度低于预期，持续下挫影响市场信心，板块跟随市场风险偏好下滑；三是，动漫游戏业绩兑现还需要一定时间，目前尚未全面反映。

几个数据也能印证我们的猜想：根据iFind近一轮的涨跌情况归因分析看，中证动漫游戏指数近2-3个季度，主要是市场情绪（PE估值）层面的大幅波动，业绩（EPS）增厚尚未有所体现。

也就是说，我们前面提到的一些实质性的价值，当前未能体现。

还能不能追？

从交易角度看，对比近7年日均成交量，目前中证动漫游戏指数成交额明显下滑，处于中等位置，交投活跃度较近一轮顶峰明显下降。

从资金角度，观察近5年近20日波动率，我们可以发现中证动漫游戏指数波动率大幅降低，风险明显缓和。       

从估值角度看，对比近七年中证动漫游戏指数PB-band和PS-band数据看，目前指数估值已经回调到近7年的合理估值附近。

综上所述，交易角度和估值角度看，现在买入有点偏向回调后的左侧交易。

但这里需要考虑的是，首先，AI正在指数级迭代，对行业的影响可能会超出我们的预期，有些事情我们以过往的经验是无法预判的。其次，动漫游戏往大了说，还是属于互联网行业的分支，其营收利润增长的边际成本比较低，一旦在AI加持下爆发，就会比较猛。

作为一个游戏和动漫爱好者，我立即洞察到，新技术能够解决更新慢、画质差、效果差、互动效果机械、剧情结构缺乏探索欲的问题，特别是出内容的效率问题，这些如果大幅改善的话，无疑带来更好的游戏体验，游戏沉浸感再上台阶，会将原先不怎么玩游戏人也纳入游戏圈，必然大幅扩大游戏市场规模。

目前看，考虑回调后的左侧交易更有利，而且短期看，增量资金短期不明朗的情况下，左侧布局反而是个好的策略。

该出手时，就出手，这个基金公司还自掏腰包购置千万，算是与投资者利益深度绑定。

对于动漫游戏行业，如此巨大的AI加持的机会，当然要持续做、反复做。

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